في خطوة تنظيمية حاسمة، أعلنت لجنة الخدمات المالية في كوريا الجنوبيةFSC عن تعليق إطلاق منتجات إقراض جديدة للعمـلات المشفـرة من قبل البورصات، مشيرة إلى مخاطر متزايدة على المستخدمين واستقرار السـوق. هذا القرار يأتي وسط ارتفاع الرافعة المالية في أسـواق العمـلات المشفـرة، مع تصفية قياسية بلغت مليار دولار مؤخرًا، وفقًا لتقرير من Galaxy Digital.

خلفية القرار التنظيميمن FSC في كوريا الجنوبية

أصدرتFSC تعليماتها الفورية بتعليق إطلاق أي منتجات إقراض جديدة للعمـلات المشفـرة، وذلك حتى يتم وضع إرشادات رسمية خلال الأشهر القادمة. ومع ذلك، يُسمح للقروض الحالية باستكمال دورها، مما يعني أن العملاء الحاليين لن يتأثروا مباشرة. في حال عدم الامتثال، قد تواجه الشركات تفتيشًا ميدانيًا وإجراءات إشرافية أخرى من قبل الجهات التنظيمية.

هذا القرار يعكس مخاوف الجهات التنظيمية من تصاعد المخاطر، خاصة بعد موجة تصفية بلغت قيمتها مليار دولار الأسبوع الماضي، ناتجة عن انخفاض سعر البيتكوين من 124,000 دولار إلى 118,000 دولار. كما أبرز تقرير Galaxy Digital زيادة بنسبة 27% في القروض المدعومة بالعمـلات المشفـرة خلال الربع الثاني من عام 2025، لتصل إلى 53.1 مليار دولار، وهو أعلى مستوى منذ أوائل عام 2022.

المخاطر المتعلقة بالرافعة المالية وتأثيرها على سوق العملات المشفرة

تشمل المخاطر الرئيسية نقص السيولة في التمويل اللامركزي DeFi، قوائم انتظار خروج الرهانات على الإيثريوم (ETH)، واتساع الفروقات بين معدلات الإقراض بالدولار على السلسلة والمعدلات خارج السلسلة. في حالة بورصة Bithumb، استخدم أكثر من 27,000 عميل خدمات الإقراض في يونيو، مع تصفية 13% منهم بسبب تقلبات قيمة الضمانات.

لتوضيح هذه المخاطر، إليك جدولًا توضيحيًا يلخص الأرقام الرئيسية:

هذه الأرقام تظهر كيف أن الرافعة المالية يمكن أن تؤدي إلى خسائر هائلة، مما يهدد استقرار السوق ككل.

انتقادات وآراء بديلة

انتقد برادلي بارك من DNTV Research القرار، مقترحًا بدائل مثل تحسين واجهة المستخدم (UI/UX)، زيادة الإفصاح عن المخاطر، وتحكم أفضل في نسبة القرض إلى القيمة (LTV). وأشار إلى أن معظم الإقراض في البورصات يتعلق بالعملات المستقرة المستخدمة في المراكز القصيرة، وقد يكون القلق التنظيمي مرتبطًا بتشوهات هيكل السوق مثل السعر السلبي للكيمتشي بريميوم.

كما أبرز بارك مشكلة الشفافية، حيث تقوم Bithumb بنشر نشاط الإقراض عبر موقعها الرسمي، بينما لا تفعل ذلك Upbit، أكبر بورصة في كوريا الجنوبية، مما يعيق الرقابة والتقييم الدقيق للمخاطر. يدعو بارك إلى نهج قائم على البيانات لفهم آليات الإقراض قبل إعادة الفتح، بدلاً من الإغلاق الكامل.

سياق السوق العالمي وتأثيرات محتملة

يأتي هذا التشديد التنظيمي في كوريـا الجنـوبية وسط ارتفاع عالمي في الرافعة المالية نحو مستويات السوق الصاعدة، كما ورد في تقرير Galaxy Digital. يحذر المحللون من مخاطر نظامية، مثل تشوهات السوق وتحديات السيولة، والتي قد تؤثر على الأسواق الآسيوية بشكل خاص.

ما الذي يعنيه هذا للمستثمرين؟

يهدف تعليقFSC إلى حماية المستخدمين واستقرار السوق من مخاطر الرافعة المتزايدة، مع السماح للقروض الحالية بالاستمرار. ومع ذلك، يدعو النقاد إلى تحسينات بديلة لتعزيز الشفافية والحماية دون إيقاف الابتكار. مع إصدار الإرشادات الرسمية قريبًا، يُنصح المستثمرين في كوريـا الجنـوبية بمراقبة التطورات عن كثب، خاصة مع ارتفاع الرافعة العالمي.